全球宏观与原油观察系列（一）不要误解了降准：降准的逻辑与局限-沈阳之窗

李海涛瞿新荣/文

中国人民银行将与2019年9月16日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），此外，为加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

央行简单的三行话，意思表达非常充分，包括要定向调控，不搞大水漫灌，要降低社会融资实际成本、加大对小微及民营企业支持力度，兼顾内外平衡，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕。总结起来，其背后逻辑就是要企业增强投资信心，以对冲经济下行与投资增速的下滑。

央行征收存款准备金，限制信用货币扩张

央行资产负债表有一栏，储备货币-其他存款性公司存款，这就是传说中的商业银行准备金，它的产生主要为了防止信用货币机制下的银行挤兑危机。

信用货币机制下，最初货币由中央银行统一发行管理。1979年，中国农业银行为加强农村经济扶持而成立、中国银行为外汇专业银行而成立，1984年，工商银行为承担工商信贷和储蓄而成立，三家银行成立资本金都是由中央银行出资，央行专门独立出来行使管理职能，这样形成了"央行-商业银行"二元体系。比如商业银行向央行借款100元，就有了100元资本金，就可以开始经营放贷业务，在没有准备金约束情况下，商业银行放多少贷款出去都可以，因为贷款出去后形成存款，当贷款还回来时，存款消失，商业银行赚取利息为社会活动所创造的剩余财富，也是银行的风险收益。

但现实是，贷款派生存款，如果存款不上交准备金，而全部拿来派生信用货币，一旦存款人大量向银行取现，银行就会因为现金不足而面临挤兑风险，典型就是1929-1933年的世界金融危机，美国1935年推出《银行法》，以法律形式规定存款准备金比率，以限制商业银行信用扩张，同时存款准备金制度成为保证银行支付清算、控制货币供应量和稳定市场利率的重要货币政策工具。

虽然先有贷款再有存款的逻辑没错，但商业银行贷款必须先有资本金，资本金来源于央行借款，也可以来源于其他途径，构成资本充足率，同时在商业银行左侧资产端构成库存现金。

对于商业银行来讲，每一次贷款和存款创造过程，会挤占商业银行库存现金，以补充法定准备金，直到库存现金被全部转化为法定准备金，商业银行则不能再进行贷款业务扩张。按照货币银行学理论，若法定存款准备金率为r，则最多派生1/r的贷款和存款，1/r被称为货币乘数。而这个存款被用来衡量广义货币M2的多与少。